تحقیق درمورد نگاهی به نحوه قیمت

اختصاصی از رزفایل تحقیق درمورد نگاهی به نحوه قیمت دانلود با لینک مستقیم و پر سرعت .

لینک دانلود و خرید پایین توضیحات

فرمت فایل word  و قابل ویرایش و پرینت

تعداد صفحات: 7

نگاهی به نحوه قیمت‌گذاری پودر شوینده

اشاره: آشنایی با صابون به عنوان اولین پاک‌کننده به قرن‌ها پیش برمی‌گردد اما رشد جمعیت و توجه انسان به بهداشت موجب شده که تولید صابون یا شوینده‌های صابونی با منشأ طبیعی پاسخگوی مصرف و نیاز نباشد. در نتیجه، از اوایل قرن نوزدهم مواد شوینده غیر صابونی وارد بازار شد. نخستین شوینده تجاری در سال 1878 میلا‌دی با نام پرزیل از طرف شرکت هنکل وارد بازار آلمان شد. ورود شوینده‌های مصنوعی به بازار مدیون پیشرفت علوم و صنایع شیمیایی در دوران جنگ جهانی اول و همچنین کمبود شدید چربی برای تولید صابون بود. نخستین کشوری که اقدام به تولید شوینده مصنوعی کرد، کشور آلمان بود که آلکیل نفتالین سولفات‌ها را به نام تنساید تولید و عرضه کرد. در اواخر دهه 1920 و اوایل 1930 با ساخت آلکیل آریل سولفانات‌ها و پس از جنگ جهانی دوم با پیدایش آلکیل بنزن سولفانات‌ها زمینه پیدایش پودرهای رختشویی فراهم شد.پودر لباسشویی فوا (FEWA) نخستین شوینده مناسب برای پارچه‌های ظریف بود که در سال 1932 وارد بازار آلمان شد. به دنبال آن در سال 1933 محصول مشابهی به نام درافت در آمریکا به بازار آمد. پس از جنگ جهانی دوم در سال 1964 شرکت پراکتواند گمبل محصول تاید را به بازار معرفی کرد.استفاده از مواد شوینده در کشور ما قدمت طولا‌نی دارد و به دهه 1330 هجری شمسی باز می‌گردد. در حدود سال‌های 1332 تا 1334 با ورود پودرهای شوینده به شهرهای بزرگ کاربرد این مواد به شکل امروزی متداول شد. رشد فرهنگ جامعه از یک سو و افزایش آگاهی استفاده‌کنندگان از تنوع تولیدات شوینده از سوی دیگر، باعث بالا‌ رفتن میزان مصرف محصولا‌ت شوینده در پنج دهه اخیر شده است. این افزایش مصرف، افزایش تولید و ارتقای سطح کیفی محصولا‌ت شوینده را نیز در پی داشته است. در این بین، پودر شوینده به دلیل گستردگی موارد مصرف از اهمیت بیشتری برخوردار بوده و در همین راستا طی سالیان گذشته همواره از حمایت دولت در قالب پرداخت یارانه ریالی و ارزی بهره‌مند بوده است. همچنین پودر شوینده جزء کالا‌های گروه اول سبد حمایتی است که هر ساله طبق فرآیند مصوب پس از رسیدگی‌های سازمان حمایت مصرف‌کنندگان و تولید‌کنندگان و طرح در هیأت تعیین و تثبیت قیمت‌ها و ستاد بررسی و کنترل قیمت‌ها برای تصویب نهایی ارایه می‌شود (از ابتدای سال 1384 پودر شوینده یارانه‌ای جزء کالا‌ها و خدمات اساسی مشمول بند «ج» ماده 39 قانون برنامه چهارم توسعه اقتصادی،اجتماعی و فرهنگی قرار گرفته است.) طی سال‌های اخیر، روند وابستگی صنعت شوینده به خارج از کشور ضعیف‌تر شده و براساس پروژه‌های در دست اجرا در کشور پیش‌بینی می‌شود فرآیند خودکفایی در سال‌های آتی سریع‌تر از گذشته باشد.وضعیت پودر شوینده در ایرانتولید پودر شویندهنخستین واحد تولید پودر شوینده با ظرفیت 250 کیلو‌گرم در ساعت در سال‌های پس از 1332 توسط شرکت داروگر راه‌اندازی شد و حدود سال 1341 دومین و سومین واحد‌های تولیدی توسط شرکت پاکسان با ظرفیت 500 کیلو‌گرم در ساعت و شرکت پاکنام (اسنو) با ظرفیت 250 کیلو‌گرم در ساعت آغاز به کار کرد.در حال حاضر ظرفیت اسمی تولید پودر لباسشویی در کشور حدود 773 هزار تن است که در سال گذشته با تولید حدود 600 هزار تن به طور تقریبی از80 درصد ظرفیت تولید اسمی بهره‌برداری شده است. همچنین صنعت تولید پودرهای شوینده حدود 400 تا 500 هزار تن ظرفیت تولید در دست ساخت دارد که به تدریج تا 5 سال آینده به بهره‌برداری خواهد رسید. جدول یک ظرفیت اسمی تولید و همچنین میزان تعهد پودر لباسشویی را به تفکیک شرکت‌های تولیدکننده در سال گذشته نشان می‌دهد.چنانکه گفته شد، در سال گذشته با تولید 600 هزار تن انواع پودر شوینده، از حدود 80 درصد ظرفیت اسمی بهره‌برداری شده است. از این میزان تولید، مقدار 400 هزار تن در قالب تعهد این شرکت‌ها در داخل کشور توزیع و مابقی آن به خارج از کشور صادر شده است.توزیع پودر شویندهدر حال حاضر دو نوع پودر دستی و ماشینی در کشور تولید می‌شود که به لحاظ تفاوت در فرآیند تولید به دو نوع سبک و سنگین تقسیم می‌شوند. برای سال 1385 مقرر شد، 400 هزار تن انواع پودر شوینده توسط 11 واحد تولیدی در کشور تأمین شود. از این میزان، تعهد توزیع پودر دستی معادل 280 هزار تن است که حدود 95 درصد آن پودر دستی سبک است و 5 درصد مابقی اختصاص به پودر دستی سنگین دارد. پودر ماشینی نیز به سه نوع معمولی، با ماده فعال‌کننده و با ماده فعال‌کننده آنزیم‌دار تقسیم می‌شود که در سال گذشته به میزان 120 هزار تن در داخل کشور تأمین و توزیع شد. جدول 2 میزان توزیع پودر شوینده را به تفکیک دستی و ماشینی طی دهه گذشته نشان می‌دهد.

مصرف پودر شویندهدر حال حاضر مصرف سرانه پودر دستی در کشور 3/4 کیلو‌گرم و مصرف پودر ماشینی 4/1 کیلو‌گرم است. درمجموع مصرف ‌سرانه انواع پودرهای شوینده در کشور معادل 7/5 کیلو‌گرم بوده که این میزان از تقسیم پودرهای توزیع شده بر کل جمعیت کشور به دست آمده است. در همین زمان سرانه مصرف پودر شوینده در چند کشور ازجمله آلمان 8/11 کیلو‌گرم؛ فرانسه 5/11کیلوگرم؛ سوریه 5 کیلوگرم؛ ایتالیا 5/8 کیلوگرم؛ آمریکا 12 کیلوگرم و ژاپن 12 کیلوگرم بوده است. همچنانکه مشخص است مصرف سرانه پودر شوینده در کشور ما نصف مصرف‌سرانه کشورهای توسعه یافته و صنعتی (حدود 12 کیلوگرم) است که علت عمده آن عدم امکان توسعه و ترویج کالا‌هایی نظیر مایع ماشین لباسشویی، قرص‌های دترجنت و ... است. نکته دیگری که باید به آن اذعان داشت این است که مصرف پودرهای شوینده در استان‌های مرزی کشور نظیر خوزستان، خراسان، ایلا‌م و کردستان به مراتب بیشتر از استان‌های مرکزی است، زیرا این استان‌ها مبادی خروج پودر یارانه‌ای به صورت قاچاق به بازار‌های صادراتی منطقه است.واردات پودر شوینده به کشوربه دلیل تعرفه‌های بالا‌ی واردات پودرهای شوینده و تولید و عرضه پودر یارانه‌ای در داخل کشور، در عمل میزان پودر وارداتی در سال‌های اخیر بسیار ناچیز بوده است. در جدول 3 سود و عوارض گمرکی واردات پودر لباسشویی لحاظ شده است.در سال 1381 با توجه به کاهش چشمگیر سود و عوارض گمرکی نسبت به سال 1380، شرکت تولی‌پرس به واردات پودر لباسشویی به میزان 250 تن با نام تجاری «تاید» و «آریل» اقدام کرد. واردات پودر در سال‌های بعد تکرار نشد. سازوکار قیمت‌گذاری و میزان یارانه تخصیصیحمایت‌های دولت از صنایع کشور در برنامه اول به شکل مؤثری شروع شد. این حمایت‌ها در مورد بعضی از صنایع طی برنامه دوم و سوم نیز دنبال شد و یکی از صنایع مورد حمایت دولت، صنعت پودر شوینده بوده که دولت ناگزیر شد با هدف حمایت از مصرف‌کننده در مراحل مختلف تولید، توزیع، قیمت‌‌گذاری و مصرف پودر شوینده دخالت کند. به همین منظور دولت برای ثابت (پایین) نگه‌داشتن قیمت پودر در سال‌های اخیر علا‌وه بر یارانه‌های ارزی، مبادرت به پرداخت یارانه ریالی به شرکت‌های تولیدی کرد اما تأخیر در پرداخت یارانه‌ها مشکلا‌ت نقدینگی عدیده‌ای برای تولید‌کنندگان این صنعت ایجاد کرد. جدول‌های 4 و 5 تعهد توزیع واحد‌های تولید‌کننده پودر شوینده، میزان سهمیه L.A.B دریافتی و همچنین میزان یارانه پرداختی توسط دولت به شرکت‌های تولید کننده پودر را برای تثبیت قیمت‌در بازار داخلی، نشان می‌دهد.مقایسه قیمتی پودر‌های داخلیبا سایر پودرها در بازارهای منطقههمانگونه که در جدول شماره 6 ملا‌حظه می‌شود، در برخی از مناطق صادراتی، قیمت پودر دستی نسبت به قیمت پودر یارانه‌ای در بازار داخلی، دارای تفاوت قیمتی به طور میانگین بیش از 600 هزار تومان برای هر تن است. مواد اولیه مورد مصرف در صنعت پودر شویندهمهم‌ترین ماده اولیه در تولید پودر‌های شوینده ( L.A.Bآلکیل بنزن خطی) است و شرکت سرمایه‌گذاری صنایع شیمیایی ایران هم اکنون تنها تولیدکننده L.A.B به عنوان ماده اولیه پودر‌های شوینده در کشور بوده که با توجه به میزان تعهد توزیع شرکت‌های تولیدکننده پودر شوینده، موظف به ارایه L.A.Bسهمیه‌ای به این واحدهاست که شرکت‌های یادشده به منظور تولید و تحویل سهمیه L.A.B واحدهای تولیدکننده پودر شوینده نفت سفید و بنزن یارانه‌ای دریافت می‌کنند (البته تا پایان سال 1383.) توضیح اینکه در تولید L.A.B به میزان 3/31 درصد بنزن و 7/68 درصد برشی از نفت سفید مصرف می‌شود که تا پایان سال 1383 همانند L.A.B مشمول قیمت‌گذاری بوده است. به غیر از L.A.B که به عنوان مهم‌ترین ماده اولیه در تولید پودرهای شوینده محسوب و به طور کلی در داخل کشور تأمین می‌شود، مواد دیگری نیز در این صنعت کاربرد دارد که درصدی از آن به صورت واردات از خارج تأمین می‌شود. طی سال‌های اخیر روند وابستگی صنعت پودر شوینده به خارج از کشور ضعیف‌تر شده و براساس پروژه‌های در دست اجرا در کشور پیش‌بینی می‌شود که فرآیند خودکفایی در سال‌های آتی سریع‌تر از گذشته باشد. در حال حاضر بیش از 56 درصد مواد اولیه مصرفی در صنعت پودر از داخل تأمین می‌شود.

به طوری که گفته شد، حدود 50 درصد مواد اولیه مورد نیاز برای تولید پودرهای شوینده L.A.B و سولفات سدیم است که در داخل کشور تولید و نرخ آن از نرخ محصولا‌ت مشابه خارجی کمتر است. این مسأله به اضافه انرژی ارزان و فراوان این مزیت را برای صنعت پودر ایجاد کرده است تا قیمت تمام شده محصولا‌ت داخلی به مراتب کمتر از قیمت تمام شده محصولا‌ت مشابه خارجی باشد. قیمت تمام شده پایین پودر از یک طرف و هزینه حمل بالا‌ی پودر به دلیل حجیم بودن این کالا‌ از طرف دیگر موجب شده قوی‌ترین رقبای خارجی نتوانند از نظر قیمت با تولید‌ات داخلی رقابت کنند. به همین علت است که پودرهای شوینده خارجی در کشور وجود نداشته و حتی اگر میزان تعرفه پودرهای شوینده (به عنوان کالا‌ی نهایی) را صفر در نظر بگیریم، باز هم قیمت پودرهای خارجی در مبادی ورودی کشور حدود 15 درصد بیشتر از قیمت پودرهای داخلی است (در حال حاضر تعرفه پودرهای شوینده 30 درصد است.)مقایسه قیمتی پودرهای داخلی با یک نمونه پودر از کشور چیندر صورتی که پودر لباسشویی دستی، مطابق فرمولا‌سیون تولید داخلی و سفارش به کمپانی‌های خارجی خریداری و در داخل کشور توزیع شود، قیمت داخلی بنگاه‌های فروش به شرح جدول شماره 7 خواهد بود. یک تن پودر وارداتی از کشور چین حدود 190 هزار تومان از پودر داخلی پس از آزادسازی با تعرفه فعلی گران‌تر خواهد بود.در جدول 7 ارزبری هر تن پودر دستی برای تولید در داخل کشور در شرایط آزادسازی، 163 دلا‌ر اعلا‌م شده و نرخ هر دلا‌ر 9250 ریال محاسبه شده است. قیمت پودر وارداتی بدین شرح محاسبه شده است: 5 دلا‌ر هزینه حمل هر تن، 1 درصد بیمه، 2 در هزار مجوز بهداری، نیم در هزار هزینه بازرگانی ثبت سفارش، 30 درصد حقوق گمرکی، تنی 39 هزار ریال هزینه تخلیه و بارگیری (مبدا)C، تنی 26 هزار ریال هزینه ترخیص کالا‌، 10 درصد کرایه بابت مجوز راه‌و ترابری برای کشتی‌های خارجی، تنی 63 هزار ریال هزینه THC از بندرعباس، تنی 62 هزار ریال هزینه strip کانتینر و در نهایت تنی 10 هزار ریال هزینه تخلیه کانتینر در مقصد. لزوم آزادسازی پودر شویندهبا توجه به مشکلا‌ت به وجود آمده در فرآیند تولید و توزیع L.A.B، سهمیه پودر شوینده از جمله بحث قیمت‌گذاری آن و...، از ابتدای سال 1384 در راستای سیاست‌های کلا‌ن کشور و به منظور شفاف‌سازی پرداخت یارانه، طرح تغییر شیوه پرداخت یارانه پودر شوینده با اهداف شفاف سازی و هدفمند کردن یارانه‌ها، حذف دوگانگی قیمت L.A.B، فرآیند پرداخت یارانه، حذف بار مالی دولت، جلوگیری از به هدر رفتن یارانه‌ها و سرمایه ملی، جلوگیری از ادامه روند قاچاق پودر شوینده و خروج سرمایه ملی، ارتقای کیفی مارک‌های داخلی و توسعه فناوری صنعت پودر شوینده، شفاف شدن آمار تولید و مصرف کشور و ... قیمت L.A.B برای تولید پودر شوینده آزاد شد در حقیقت سال 1384 را باید نقطه عطفی در آزادسازی قیمت پودر شوینده نامید. زیرا هدف از آزادسازی L.A.B برداشتن یک گام اساسی برای لغو قیمت‌گذاری زنجیره پودر شوینده (بنزن، نفت سفید و بالا‌خره

دانلود مقاله برآورد ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت‌گذاری

اختصاصی از رزفایل دانلود مقاله برآورد ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت‌گذاری دانلود با لینک مستقیم و پر سرعت .

برآورد ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای
با استفاده از شاخص های بهره وری
چکیده
ریسک سیستماتیک (بتا) یکی از عوامل مؤثر در پیش‌بینی بازده مورد انتظار سهام می‌باشد. با آگاهی از ریسک سیستماتیک سهام عادی شرکتهای مختلف، سرمایه‌گذاری مالی با اطمینان بیشتری صورت می‌گیرد. این تحقیق به دنبال بررسی این موضوع است که آیا بین شاخص‏های سودآوری (نسبت سود به فروش، نرخ بازده سرمایه گذاری، بازده حقوق صاحبان سهام) به عنوان متغیرهای مستقل از یک طرف و ریسک سیستماتیک(بتا). به عنوان متغیرهای وابسته از طرف دیگر، رابطه‏ی معنی‏داری وجود دارد یا خیر؟ به منظور بررسی این موضوع از میان جامعه‏ی آماری شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، یک نمونه‏ی 102 عضوی، به روش غربالگری (حذف سیستماتیک) و در یک دوره‏ی شش ساله، از صورت‏های مالی منتهی به اسفندماه سال‏های 1383 الی 1388 انتخاب و مورد مطالعه قرار گرفت. اطلاعات مورد نیاز از صورت‏های مالی اساسی، گزارشات مجامع و سایر اسناد و مدارک موجود در بورس اوراق بهادار تهران، استخراج و با استفاده از روش‌های آماری و تحلیل رگرسیون و همبستگی پیرسون فرضیه‏های تحقیق مورد تجزیه ‏و تحلیل واقع گردید. نتایج تحقیق نشان دهنده‏ی وجود رابطه‏ی معنی‏داری بین متغیرهای مورد بررسی می‏باشد. در پایان تحقیق نیز پیشنهاداتی در زمینه‏ی موضوع تحقیق ارائه گردیده است.

واژه‏های کلیدی: نسبت سود به فروش، نرخ بازده سرمایه گذاری، بازده حقوق صاحبان سهام، ریسک سیستماتیک(بتا).

1- مقدمه
سرمایه گذاران برای به حداکثر رساندن مطلوبیت مورد نظر خود، از تمامی اطلاعات مربوط به تعیین و قیمت گذاری اوراق بهاردار، استفاده می‌کنند. یکی از اصلی‌ترین عوامل موثر بر توسعه‌ی فعالیت‌های شرکت‌ها، تامین وجوه لازم برای توسعه است و تامین مالی از طریق سهام‌داران شرکت (موجود و بالقوه ) یکی از مهمترین منابع تامین مالی است که با ارائه اطلاعات همه جانبه در مورد (سهام) شرکت‌ها از جمله فاکتور بتا( ریسک سیستماتیک) تحقق خواهد یافت]1[. اندازه گیری ریسک، پایه‌ی بسیاری از تصمیم‌گیری‌های مالی می‌باشد. محققان و پژوهشگران بازار سرمایه همواره در پی یافتن روش‌ها و ابزارهای بهتر و جدیدتر برای محاسبه‌ی ریسک‌های مربوط به سرمایه‌گذاریهای سهام در بورس اوراق بهاردار هستند. مدل قیمت‌گذاری دارایی های سرمایه‌ای یکی از روش‌هایی است که مورد توجه بسیاری از محققان بازار سرمایه قرار گرفته است این مدل بیان می‌دارد که بازده سهام تابعی از میزان ریسک سیستماتیک ( ضریب بتا) است. مطالعات و تحقیقاتی در مورد ضریب بتا و متغییرهای موثر بر آن انجام شده است. نتیجه برخی از این تحقیقات بیان کننده این موضوع است که ترکیب دارایی‌ها (ریسک تجاری)، شیوه‌های تامین مالی (ریسک مالی) بر ریسک سیستماتیک اثر‌گذار است]5[. در این تحقیق نیز محقق به دنبال پاسخ به این پرسش است که آیا بین سودآوری و ریسک سیستماتیک رابطه معناداری وجود دارد یا خیر؟ وجود اطلاعات کافی در مورد متغیر سودآوری و عامل بتا، و سهولت و سادگی محاسبات مربوط به آنها از دیگر مسائلی است که محققان و پژوهشگران را به تحقیق بیشتر در این زمینه تحقیقاتی ترغیب می‌کند. اطلاعات فراهم شده از تحقیق چه از نظر تئوریکی و چه از جنبه کاربردی، می تواند راهگشایی برای دانش‌پژوهان باشد و نتایج این تحقیق بوسیله شرکت‌ها، بخصوص مورد استفاده خریداران سهام واقع شود، تا گامی هر چند کوتاه در مسیر پیشرفت بازار سرمایه در ایران برداشته شود.
2- بیان مسأله و اهمیت موضوع
رشد و شکوفایی هر کشور به سرمایه‌گذاری و برنامه‌ریزی مناسب بستگی دارد. هدایت صحیح جریانات نقدی به سمت و سوی فعالیت‌های تولیدی و سرمایه‌گذاری؛ رشد اقتصادی، افزایش تولید ناخالص ملی، ایجاد اشتغال، افزایش درآمد سرانه و نهایتاً رفاه عمومی را در پی خواهد داشت [11]. در این بین بورس اوراق بهادار به عنوان بازاری عمل می‌کند که در آن پس‌اندازها و وجوه نقد اشخاص با استفاده از نقش واسطه‌گری و خدمات کارگزاران به سمت مصرف در مؤسسات تولیدی یا بازرگانی به صورت بلندمدت هدایت می‌شود. بورس اوراق بهادار به عنوان نماد بازار سرمایه، تأثیر‌پذیری زیادی از تغییر چرخه‌های تجاری و اقتصادی دارد [7]. سرمایه‌گذاران بورس هنگام تصمیمات سرمایه‌گذاری، عوامل مختلفی را در نظر می‌گیرند. مرتون معتقد است که سرمایه‌گذاران نسبت به تملک اوراق بهاداری تمایل نشان می‌دهند که در مورد آن اطلاع و آگاهی بیشتری داشته باشند و یا اخیراً به نوعی توجه آنان را جلب کرده باشد طبق نظر بسیاری از صاحب‌نظران مدیریت مالی ریسک و بازده دو عامل بسیار مهم هستند که تصمیمات سرمایه‌گذاران را تحت تأثیر قرار می‌دهند. با این وجود شناخت عواملی که موجب افزایش بازده و یا کاهش ریسک می‌شوند از اهمیت بالایی برخوردار است در تصمیمات سرمـــایه-گذاری، ریسک و بازده سـرمایه¬گذاری نقش کلیدی داشته و تعیین ریسک و بازده سرمایه¬گذاری و پیش‌بینی میزان آنها برای سرمایه¬گذاران از اهمیت خاصی برخورداراست [5]. محققان بازار سرمایه همواره به دنبال یافتن ابزارهای جدیدیا روشهای بهتری هستند که بتوانند بوسیله آن ریسک وبازده و سایرعوامل و متغیرهای اثر‌گذار بر قیمت‌ سهام را تجزیه و تحلیل کنند ] 7[.طی دهه های 1950 و 1960 جامعه سرمایه¬گذاران به تحقیق درباره‌ی مباحث ریسک پرداختند، اما معیارهای مشخصی و مخصوصی برای این واژه وجود نداشت. تا اینکه مدل اصلی سبد اوراق بهادار توسط مارکوتیز طرح و گسترش یافت. وی برای نخستین بار نرخ بازده‌ی مورد انتظار و ریسک را برای سبد اوراق بهادار دارایی‌ها استنتاج کرد ]6[. مارکویتز بیان کرد تمام پرتفوهایی که از لحاظ معیار بازده‌ی مورد انتظار و ریسک، نتوان آنها را بر یکدیگر ترجیح داد بر روی مرز کارا قرار می گیرند و اصطلاحاً پرتفوی کارا نامیده می‌شود]16[. او معتقد بود که دو اصل کاهش ریسک در صورت ثابت بودن بازده و بالعکس افزایش بازده، در صورت ثابت بودن واریانس می‌تواند انتخاب‌های کارایی را برای سرمایه¬گذاران به همراه داشته باشد. پس از ارائه مدل مارکویتز تئوری‌ها و مدل‌های متفاوتی در مورد ارزشیابی دارایی‌های سرمایه ای بیان شد. از مشهورترین و کاربردی‌ترین آنها، مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه¬ای بود که توسط ویلیام شارپ مطرح شد. روشها ونظریه‌های گوناگونی برای قیمت‌گذاری دارایی های سرمایه‌ای مطرح ومتداول می‌باشند. مدل قیمت‌گذاری دارایی های سرمایه‌ای (CAPM) یکی ازمهمترین وکاربردی‌ترین مدلهای قیمت‌گذاری است. مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای، غالب ترین مدلی است که امروزه در کتابهای درسی مدیریت مالی وسرمایه گذاری در دانشگاهها تدریس می شود. جذابیت مدلCAPM)) به این خاطراست که بین ریسک و بازده مورد انتظار دارایی ها، رابطه ای تعادلی برقرار می سازد]2[. طبق این مدل ریسک سیستماتیک (ضریب بتا) عامل تعیین‌کننده بازده‌ی مورد انتظار می‌باشد و ریسک و بازده رابطه‌ی خطی و مستقیم با هم دارند. در سرمایه‌گذاری می‌توان به 2 نوع مخاطره توجه کرد: 1- مخاطراتی که با ایجاد تنوع در سرمایه‌گذاری حذف می‌شوند (ریسک غیرسیستماتیک) 2- مخاطراتی که در صورت متنوع بودن سرمایه‌گذاری نیز باقی می‌مانند که این مخاطره در اصطلاح بتای سرمایه‌گذاری (ریسک سیستماتیک) نامیده می‌شود و از دیدگاه سرمایه‌گذاران حائز اهمیت است]1[. مدل CAPM بیان می‌کند که کواریانس بازده‌ی سهام با بازده‌ی اضافی پرتفوی بازار، برای تبیین بازده‌ی اضافی سهام (در یک نرخ بدون ریسک) کافی است. طبق مدل CAPM)) عامل تعیین کننده‌ی بازده‌ی مورد انتظار، ریسک سیستماتیک می‌باشد. بسیاری از تحقیقات حسابداری و مدیریت مالی مفید بودن اطلاعات حسابداری و متغیرهای مالی را در تعیین و پیش‌بینی ریسک اوراق بهادار بیان نموده‌اند، و یا به بررسی ثبات ریسک سیستماتیک، یا مقایسه‌ی مدل‌های مختلف قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه¬ای پرداخته¬اند[5]. در تحقیق حاضر تلاش شده است به بررسی سودآوری و ریسک سیتماتیک (عامل بتا) پرداخته شود ونوع رابطه و اثرات آنها بر یکدیگر مورد تجزیه و تحلیل قرار گیرد و همچنین به واسطه تجزیه و تحلیل اطلاعات واقعی مبادرت به استخراج معیارهایی نماید که از این طریق سرمایه‌گذران را قادر سازد تا سودآوری شرکت‌های بزرگ و کوچک را با یکدیگر مقایسه نموده و تشخیص دهند که آیا متغیر سودآوری بعنوان معیاری جهت برآورده ریسک سیتماتیک سهام می‌تواند مد نظر قرار بگیرد یا خیر؟ آگاهی از تاثیر متغیر سودآوری و ریسک سیستماتیک باعث می‌گردد سرمایه‌گذران سهام مورد نظر خود را با اطمینان بیشتری خریداری کنند.
4. مروری ادبیات تحقیق
تحقیقات زیادی در رابطه با شاخص‏های سودآوری و ارتباط آن با مباحث حسابداری و مالی در بخش‏های مختلف اقتصادی در داخل و خارج کشور صورت گرفته که در بخش ادبیات تحقیق به عنوان نمونه در جدول (1-1) به این تحقیقات اشاره شده است. در زمینه‏ی تحقیقات داخلی می‏توان به تحقیقاتی که توسط آقایان فرهاد شاه ویسی، یوسف جلیلیان، غلامرضا اسلامی بیدگلی و محمد علی خجسته، مهنام ملایی، محمد نمازی و بهروز زارع، احمد احمدپور، علی جهانخانی صورت گرفته اشاره کرد و در زمینه‏ی تحقیقات خارجی می‏توان به تحقیقاتی که توسط بن مبروک و سایرین ، پیرجتا و پوتنن ، براون و روی ، بلوم ، بلاک، جنسن و اسکولز ، اشاره کرد. اما با توجه به بررسی‏های به عمل آمده تا به حال تحقیقی که هدف آن سنجش ارتباط شاخص‏های سود آوری با ریسک سیستماتیک (بتا) باشد صورت نگرفته است. لذا با توجه به تحقیقات انجام شده، تحقیق حاضر در نوع خود هر چند از لحاظ متدولو‍ژی و فرآیند انجام کار ممکن است شباهت‏هایی به تحقیقات مذکور داشته باشد اما از لحاظ کلیت و هدف بسیار متفاوت است.
(جدول 1) چارچوب نظری تحقیق- مطالعات داخلی
نام محققین سال موضوع تحقیق نتیجه‏ی تحقیق
فرهادشاه ویسی 1389 مطالعه‏ی رابطه‏ی بین ریسک سیستماتیک و ابزار مهندسی تجزیه و تحلیل موجک در شرکت‏های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران نتایج حاصل از تحقیق نشان داد که بین بین ریسک سیستماتیک و ابزار مهندسی تجزیه و تحلیل موجک ارتباط وجود دارد.
یوسف جلیلیان 1389 مطالعه‌ی اثرات اندازه‌ی شرکت (ارزش‏بازار سهام، ارزش‏دفتری سهام، سطح فروش شرکت، حجم معاملات سهام، نسبت قیمت به سود سهام) بر ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای نتایج حاصل از تحقیق نشان داد که بین اثرات اندازه‌ی شرکت بر ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای ارتباط وجود دارد.

غلامرضا اسلامی بیدگلی و محمد علی خجسته 1388 ارتباط بین بازده‌ی مورد انتظار مدل سه عاملی فاما و فرنچ با استفاده از بهره‌وری سرمایه برای دوره زمانی سال‏های 1379-1386 شرکت‏های تولیدی در بورس تهران نتایج حاصل از تحقیق نشان داد که مدل 4 عاملی، با بکارگیری عامل بهره‌وری به همرا سه عامل مطرح در مدل فاما و فرنچ، قدرت مدل در تبیین بازده را ارتقا می‏دهد. بازده ی اضافه تبین می‏گردد و ضریب تعیین تعدیل شده نیز افزایش می‏یابد. و در پایان نیز توجه با عامل بهره‌وری به هنگام قیمت‌گذاری دارایی های سرمایه ای به محققین وفعالان این حوزه پیشنهاد می‏شود
مهنام ملایی 1386 رابطه بین سود حسابداری و جریان وجوه نقد عملیاتی با ریسک سیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران (1384-1378 براساس نتایج تحقیق، هر دو نوع اطلاعات مربوط به سود حسابداری و جریان وجوه نقد عملیاتی در دوره زمانی 1378 إلی 1384 با ریسک سیستماتیک دارای رابطه معنی دار بوده و در نتیجه می توان از اطلاعات مذکور جهت پیش بینی ریسک سیستماتیک استفاده نمود. همچنین، نتایج مذکور نشان دهنده محتوای افزاینده اطلاعات مربوط به سود حسابداری نسبت به جریان وجوه نقد عملیاتی در فرآیند پیش بینی ریسک سیستماتیک است و بنابراین، در زمان تصمیم گیری، اطلاعات سود حسابداری نسبت به جریان وجوه نقد عملیاتی می تواند دارای اولویت باشد
محمد نمازی ، بهروز زارع
1383 کاربرد تئوری اطلاعات در تعیین ریسک سیستماتیک مطالعه موردی : تعداد65 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (1374-79)، نتایج به دست آمده حاکی از این است که بین آنتروپی اطلاعات اقلام ترازنامه و صورتحساب سود و زیان و تغییرات بهای سهام رابطه معنی داری وجود دارد. همچنین. بین آنتروپی و ترازنامه و صورتحساب سود و زیان و ریسک سیستماتیک رابطه ی معنی داری وجود دارد. نتیجه اخیر نشان دهنده ی آن است که با استفاده از محتوای اطلاعات گزارشات مالی می توان ریسک سیستماتیک را تخمین زد.
احمد احمدپور 1377 بررسی اثرات اهرم مالی، اهرم عملیاتی و اندازه شرکت (میزان دارایی ها ) بر ریسک سیستماتیک نتیجه‌ی حاصل از تحقیق مذکور بیانگر رابطه معنا دار و معکوس بین اندازه شرکت (جمع داراییها) و ریسک سیستماتیک بود
علی جهانخانی 1373 بررسی ثبات ریسک سیستماتیک در یک نمونه 200 تایی از شرکتهای موجود در مرکز تحقیقات قیمت اوراق بهادار ( بین ژانویه‌ی سال 1957 تا دسامبر سال 1976) تحقیق نشان داد که رابطه‌ی خطی بین ریسک و بازده وجود دارد، همچنین این تحقیق مؤکد نتایج محققان پیشین «بلوم» ، «فاما» ، «مک بث» و ... که معتقد بودند با متنوع سازی بیشتر پرتفوی، ثبات ضریب بتا بیشتر می شود، است. ولی نتایج مطالعه‌ی فوق با استفاده از فرضیه‌ی «شارپ» و «لیتنر» نتایج بدست آمده به وسیله‌ی بلوم، فاما، فرند و مک بث را که معتقد بودند ریسک سیستماتیک بیشتر، سهام منفرد را بی ثبات می‌کند، رد کرد.

ادامه‏ی (جدول 1)چارچوب نظری تحقیق – مطالعات خارجی
نام محققین سال موضوع تحقیق نتیجه‏ی تحقیق
بن مبروک و سایرین 2007 کاربرد مدل CAPM در مقیاس‌های زمانی مختلف در بازار فرانسه بین سودهای بازار سهام و بتای آنها در مقیاسهای زمانی رابطه ای قوی وجود دارد در پیش بینی های کوتاه مدت افقی خوب عمل می‌کند
پیرجتا و پوتنن 2007 سهامی که نسبت ROICبالاتری دارند احتمال بیشتری داردکه از حالت ارزشی به رشدی حرکت کنند و در نتیجه بازدهی بیشتری را فراهم سازند و صرفه‏ی ارزش ایجاد کنند آنها در تحقیقات خود متقیرهای رشد،فروش، حاشیه‏ی سود عملیاتی، حاشیه‏ی سود، بازدهی ارزش ویژهROE)) و ROIC راک را مدنظر قرار دادند که از این بین متغیر ROIC قدرت تبین کنندگی بیشتری داشته و نیز معناداری آن در آزمون‏ها قوی‏تر بوده است
براون و روی 2007 اندازه‏گیری بهره‏وری سرمایه بر اساس شاخص ROIC در بورس امریکا بین 1000 شرکت برتر در بازه‏ی زمانی 1970-2005 مشخص شد که عامل بهره‏وری سرمایه با شاخص ROIC، یک تخمین زننده‏ی مثبت بازدهی سهام می‏باشد و رهبرد انتخاب شرکت‏های بهره‏ورتر باعث افزایش بازدهی پورتفوهای ارزشی و رشدی شده منشاء کسب بازده‏ی اضافه است تا جایی که عرض از مبدأ مدل فاما و فرنچ افزایش یافته و بی معنی نبوده است.
بلوم 1971 بررسی ثبات ریسک سیستماتیک در بورس نیویورک در در فاصلۀ بین ژانویۀ 1926 تا 1968 ضریب ( ) سهام عادی بورس نیویورک به شکل منفرد دارای ثبات نیست، ولی با افزایش تعداد سهام موجود در پرتفوی ثبات ضریب ( ) نیز بیشتر می شود. به عبارت دیگر ضریب ( ) پرتفوی نسبت به ضریب ( ) سهام منفرد از ثبات بیشتری برخوردار است
بلاک،جنسن واسکولز 1972 بررسی تمام سهام عادی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار نیویورک برای یک دورهِ ی زمانی (40) سال نتایج تحقیق نشان داد که همسویی بین ریسک و بازده اوراق بهادار وجود ندارد، به عبارت دیگر، شرکتهایی که بازده سهام بالایی نداشته اند، از ریسک بالایی برخوردار بودند. یکی دیگر از نتایج این تحقیق، بیانگر این موضوع بودکه مدل تحقیق، توصیف کافی را برای ریسک و بازده مربوط به اوراق بهادار را فراهم نمی سازد
5. اهدف کلی و ویژه تحقیق
هدف کلی:
تشریح ارتباط بین شاخصهای سودآوری و ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای.
اهداف ویژه:
کمک به سرمایه‌گذاران، اعم از سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی، کارگزاران بورس و تمامی بازیگران بازار سرمایه در جهت شناساندن معیار مناسب برای تعیین میزان بازده و ریسک سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران از اهداف ویژه این تحقیق می باشد، تعیین رابطه بین شاخصهای سودآوری و ریسک سیستماتیک، در تصمیم گیریهای سرمایه‌گذاری بسیار می‌تواند راهگشا و حائز اهمیت باشد. این تحقیق در پی تشریح و تعیین ارتباط بین متغیر سودآوری با ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه‌ای می باشد. همچنین تحقیق در پی بررسی این موضوع است که آیا اطلاعات ارائه شده در مورد شاخصهای سودآوری می تواند ملاکی برای سنجش میزان ریسک سیستماتیک شرکتهای بورس اوراق بهادار تهران باشد؟ طبق مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه‌ای، ضریب بتا تنها عامل تعیین کننده بازده مورد انتظار می باشد بنابراین اثبات و شناخت رابطه بین معیارهای شاخصهای سودآوری(نسبت سود به فروش، نرخ بازده سرمایه گذاری، بازده حقوق صاحبان سهام) با ریسک سیستماتیک، می‌تواند سرمایه گذاران و فعالان بورس را در جهت برآورد میزان ریسک سهام شرکت ها و بازده آنها با استفاده از شاخصهای سودآوری یاری نماید. و در نهایت: بررسی اینکه آیا اطلاعات تهیه شده برمبنای بهای تمام‌ شده‏ی تاریخی شرکتها می‏تواند ملاکی برای تشریح و تعیین ارتباط بین متغیر سودآوری با ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه‌ای باشد.
6. سؤال تحقیق:
این تحقیق با مطالعه‏ی گسترده و بررسی جامع درصدد پاسخ به این پرسش است که : آیا بین شاخصهای سودآوری و ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، رابطه‏ی معنی‏داری وجود دارد یا خیر؟
7. فرضیه‏های تحقیق
با توجه به اینکه شاخص‏های سودآوری (نسبت سود به فروش، نرخ بازده سرمایه گذاری، بازده حقوق صاحبان سهام) به عنوان متغیر مستقل و ریسک سیستماتیک (بتا) به عنوان متغیر وابسته، تحقیق تعریف شده‌اند که در نتیجه یک فرضیه‏ی اصلی و 4 فرضیه‏ی فرعی به شرح زیر ارائه گردیده است. همچنین اثر متغیرهای تحقیق با شاخص تورم تعدیل شده که در آن سال 1383 سال پایه، و عدد شاخص آن 100 فرض شده است.

فرضیه اصلی:
«بین شاخصهای سودآوری و ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای رابطه‏ی معنی‏داری وجود دارد».
فرضیه‏های فرعی:
فرضیه‏ی1: بین شاخص نسبت سود به فروش و ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای رابطه‏ی معنی داری وجود دارد.
فرضیه‏ی2: بین شاخص نرخ بازده سرمایه گذاری و ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای رابطه‏ی معنی داری وجود دارد.
فرضیه‏ی3: بین شاخص بازده حقوق صاحبان سهام و ریسک سیستماتیک مبتنی بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای رابطه‏ی معنی داری وجود دارد.
8. تعریف مفهومی و عملیاتی واژه‏ها و اصطلاحات فنی و تخصصی تحقیق
جدول (2)
تعریف عملیاتی متغیر تعریف مفهومی متغیر نوع متغیر نام متغیر

E.P.S = نسبت سود به فروش
E.B.A.T = سود خالص پس از کسرمالیات
SALE= فروش این نسبت نشان می دهد چند درصد از فروش را سود خالص پس از کسرمالیات تشکیل می دهد و تغییرات آن تحت تاثیر سه عامل است:1-حجم فروش 2-سیاست قیمتگذاری 3- سختار هزینه ها مستقل نسبت سود به فروش

ROL= نرخ بازده سرمایه گذاری
E.B.A.T = سود خالص پس از کسرمالیات
TP= کل دارایی این نسبت بازده حاصل از دارایی بکار گرفته شده را محاسبه می کند. هرچه این نسبت افزایش یابد از دارایی بکار گرفته شده سود بیشتری عاید می شود مستقل نرخ بازده سرمایه گذاری

ROE= بازده حقوق صاحبان سهام
E.B.A.T = سود خالص پس از کسرمالیات
RE = حقوق صاحبان سهام میزان سود خالص ایجادشده در مقابل هریک ریال حقوق صاحبان سهام را نشان می دهد. هرچه این نسبت افزایش یابد نشاندهنده میزان سودآوری سهامداران است
مستقل بازده حقوق صاحبان سهام

ریسک سیستماتیک (کاهش ناپذیر) معیاری از تغییرپذیری دارایی و یا یک سبد سرمایه‌گذاری، در مقایسه با بازار است؛ ریسک سیستماتیک (کاهش ناپذیر) آن بخش از ریسک یک دارایی می‌باشد که با تشکیل پورتفوی قابل کاهش نبوده و برای همین ریسک است که سرمایه‌گذاران صرف ریسک طلب می‌کنند وابسته
شاخص ریسک سیستماتیک
( )
9. روش‌شناسی تحقیق
روش‌شناسی تحقیق برحسب هدف: نوعی پژوهش کاربردی است.
روش تحقیق برحسب نوع داده‏ها: توصیفی از نوع پیمایشی است که در آن به تشریح ارتباط بین متغیرهای موجود با استفاده از آزمون ضریب همبستگی و رگرسیون می‏پردازد.

فرمت این مقاله به صورت Word و با قابلیت ویرایش میباشد

تعداد صفحات این مقاله  14  صفحه

پس از پرداخت ، میتوانید مقاله را به صورت انلاین دانلود کنید